2001 לש ישילשה עיברב םיזוחא 16 -ב םכתסה רחסמה חפנב םירזה םייסנניפה תודסומה לש םקלח *
.2000 לש ישילשה עיברב םיזוחא 12 תמועל

ימויה חפנה ענ םיקוושב יסחי טקש לש םישדוחב רשאכ ,יתדונת רחסמה חפנ היה הפוקתה ךלהמב *
,הלע אוה םיקוושב תואדווה-יא הרבג ןהבש תופוקתב וליאו ,םירלוד ינוילימ 550 ביבס עצוממה
.ןיפילחה רעש לש תיסחי לודג יוניש םע דבב דב םיתיעל

חפנה םכתסה ,2001 רבמטפס דעו 2000 ינוי שדוח זאמש הפוקתב ,יכ רסמנ ץוח עבטמ תקלחממ
667 -כב ,(דבלב תורמה ,ונייהד) ףלחה תוקסע אלל ,ץוחה עבטמ קושב רחסמה לש עצוממה ימויה
ראונימ) הינפלש הליבקמה הפוקתה םע תרקסנה הפוקתה לש רחסמה ינותנ תאוושה .םירלוד ינוילימ
קוש תוחתפתה לש האצות וז .םיזוחא 21 -כב הלע עצוממה חפנה יכ הארמ (2000 יאמ דעו 1999
.תונורחא םינשב ימוקמה ץוחה עבטמ

טקש לש םישדוחב רשאכ ,יתדונת רחסמה חפנ היה הפוקתה ךלהמב ,יכ ץוח עבטמ תקלחממ רסמנ דוע
550 ביבס עצוממה ימויה חפנה ענ 2001 -ו 2000 םינשה לש ץיקה ישדוחב ומכ - םיקוושב יסחי
יוניש םע דבב דב םיתיעל ,הלע אוה םיקוושב תואדווה-יא הרבג ןהבש תופוקתב וליאו ,םירלוד ינוילימ
,םיינוחטבה םיעוריאה חכונל - 2000 רבוטקואב ,ךכ .(םישרת האר) ןיפילחה רעש לש תיסחי לודג
חפנה הלע ,קאדסאנב רקיעבו ,םלועב תוינמה יקושב תודיריה תושדחתהמ האצותכ - 2001 ץרמבו
,םיזוחא 2 -כבו 3 -כב רלודה לומ לקשה תחופ ולא םישדוחב .םירלוד ינוילימ 800 לע עצוממה ימויה
ימויה חפנה היה ,םימואתה ילדגמ ןוסא ינפל , 2001 רבמטפס שדוח לש ןושארה וקלחב .המאתהב
תליחתמ םיזוחא 2 -כ) לקשה לש ותושלחיה םע דבב דב תאז ,םירלוד ינוילימ 900 -מ הובג עצוממה
חפנ ראשנ ,םיקוושב תואדווה-יאב היילעה םע ,רבמטפס ףוס דעו ןוסאה רחאל .(וב 11 -ה דעו שדוחה
.יספא היה וז הפוקתב ןיפילחה רעשב יונישה ,תומדוק תופוקתמ הנושב םלוא ,הובג רחסמה

םיקנבה לש הרמה תוקסעמ בכרומ ץוחה עבטמ קושב רחסמה ,יכ םיריהבמ ץוח עבטמ תקלחמב
םייסנניפ תודסומ םע ,(יאקנב-ןיבה רחסמה) םירחא םיימוקמ םיקנב םע - םימרוג רפסמ םע םיימוקמה
ל"וחמ םירז םיקנב תללוכ םירזה םייסנניפה תודסומה תצובק.םיימוקמה םהיתוחוקל םעו ,םירז
םילוכי ולא תוחוקל .םהיתוחוקל םע םתוליעפ דגנכ רקיעב תוקסע םיעצבמה ,תורז תויסנניפ תורבחו
לע םינותנה יפ לע .לארשיב םיעיקשמה ,תונמאנ תונרקו חוטיב תורבח ,תוירחסמ תורבח ,םיטרפ תויהל
םקלח יכ הארנ (2000 ינוי זאמ דרפנב ונל םיחוודמה) םירזה םייסנניפה תודסומה לש רחסמה ףקיה
וב תרכינ םלוא ,תיסחי ןטק אוה ימוקמה ץוחה עבטמ קושב תורמהה לש רחסמה חפנב ולא םיפוג לש
2000 לש ישילשה עיברב םיזוחא 12 -מ - הלק היילע

םירזה תודסומה לקשמב תוילע דחוימב תוטלוב .(חול האר) 2001 לש ישילשה עיברב םיזוחא 16 -ל
.רחסמה ףקיהב םיאיש ומשרנ ,רומאכ ,םהב 2001 רבמטפסו 2001 ץרמ ,2000 רבוטקוא םישדוחב
לש ישילשה עיברב םיזוחא 65 -ל דרי םיקנבה לש םירחאה תוחוקלה לש רחסמב םקלח ,תאז תמועל
תרקסנה הפוקתב היה יאקנב-ןיבה רחסמה .2000 לש ישילשה עיברב םיזוחא 68 היהש רחאל 2001
.חפנהמ םיזוחא 20 -כ - ידמל ביצי

ושכר וז הפוקת ךלהמב יכ םירומ ,ונל וחוודש יפכ ,הרמהה תוקסעב רחסמה לש םיטרופמה םינותנה
לש רודיג ןה וז השיכרל תוירשפא תוביס .רכינ ףקיהב ץוח עבטמ ,וטנ ,םירזה םייסנניפה תודסומה
תועקשה שומימ ;תוידיתע תורמה תועצמאב תאזו ,ןכל םדוק תוסוכמ ויה אלש תוילקש תועקשה
.לקשה לש תיביטלוקפס הריכמ ,ןכו ,ל"וחל םיפסכה רזחהו ,תוינמ ןוגכ ,תוילקש

ןהו תוילנויצנבנוק תורמה ןה ללוכ (swap - ףלחה תוקסע אלל) דבלב הרמה תוקסעב רחסמה ,עודיכ
,ץוח עבטמ לש הריכמ וא היינק איה (spot - תידיימ הקסע) תילנויצנבנוק הקסע .תוידיתע תוקסע
.הקסעה תרישק םוי רחאלש ינשה םיקסעה םויב עוציבל ,לקשה תרומת ,יאקירמאה רלודה רקיעב
וא הנש םיתעלו ,הזמ קוחר דעומב עוציבל הקסע איה (outright וא forward) תידיתע הרמה תקסע
ינש ןיב תויבירה רעפו תידיימ הקסעל רעשה יפ לע עבקנ תידיתע הרמה תקסעל ןיפילחה רעש .רתוי
הפישח לש רודיגל וא יוסיכל ןה שמשל הלוכי תידיתע הרמה תקסע .הקסעל םייטנבלרה תועבטמה
תוידיימה ,הרמהה תוקסע לכ .תויביטלוקפס תורטמל ןהו ,התוהמב תיסנניפ וא תירחסמ ,תמייק
,ותוא השילחמ לקשה תרומת ץוח עבטמ תיינק רשאכ ,לקשה לש ןיפילחה רעש לע תועיפשמ ,תוידיתעהו
תעבקנה תידיתע הרמה תקסעו תידיימ הרמה תקסע - ףלחה תקסעל ,תאז תמועל .הריכמב ךפהלו
.ןיפילחה רעש ןוויכ לע הרישי העפשה ןיא - ךופהה ןוויכב ליבקמב