Publications"; $toptitle1a="Inflation Reports"; $toptitle2="Inflation Reports"; ?>
Previous Inflation Reports
The full document, in zipped PDF file - 3.8MB

Inflation Report 2000, July-December
Governor's letter

Jerusalem, January 24, 2001

The Inflation Report for the second half of 2000 is submitted to the government, the 
Knesset, and the public as part of the process of monitoring the course of inflation and 
adherence to the inflation targets set by the government, and is intended to increase the 
transparency of monetary policy. Transparency in the management of macroeconomic 
policy, monetary and fiscal, is essential for the public in Israel and for participants in the 
domestic and international financial markets, particularly in view of Israel’s integration 
into the global economy.
In August, as part of the process of adopting the European standard for macroeconomic 
policy management, the government, for the first time, made a decision regarding an 
explicit longer-term downward path for inflation targets, at the end of which, in 2003, 
the inflation target will be between 1 percent and 3 percent a year, a rate which was 
defined as price stability. This decision means that from 2003 the function of monetary 
policy will be to preserve price stability in accordance with the above definition. That 
will bring the disinflation process to an end, and Israel will join the advanced countries 
in which price stability already prevails, preserved by monetary policy.
The rate of inflation in 2000 was zero percent, below the target of 3-4 percent. The 
main reason for the difference was the significant and unexpected appreciation of the 
NIS, in contrast to the depreciation which had been predicted at the beginning of the 
year. The strengthening of the shekel, in its turn, was brought about by an unexpected 
surge in foreign direct investment. When making the monthly decisions on the key rate 
of interest, the Bank of Israel was faced, particularly in the first half of the year, with 
various forecasts of inflation for 2000 and the next few years which were higher than 
those actually obtained. A strenuous effort to adjust the key interest-rate path in the 
second half of the year in order to push inflation up rapidly to the target range might 
have boosted inflation in the coming years above any path of declining targets, and 
could have led to unnecessary volatility in interest and inflation rates. Such 
developments would have adverse consequences for the operation of the financial 
markets and the economy’s resilience to shocks.
The fact that stability was maintained, despite several events which, based on 
experience, could have undermined stability, provides evidence of this resilience. These 
events included developments in world markets and in Israel’s economy: the tax-reform 
recommendations of the Ben-Bassat Committee, the security-related developments and 
unrest, and the unsettled domestic political situation. The economy’s resilience, also 
reflected by the fact that its international rating was not changed and by the small 
fluctuation in the country risk premium, is primarily the result of confidence in the 
continuation of the current macroeconomic policy-a fiscal policy aimed at lowering the 
deficit and the government debt, and monetary policy focused on achieving and 
consolidating price stability.
In the light of assessments regarding the slowdown in economic activity in the US, 
which affects Israel’s economy both directly and indirectly, and with the end of the 
boom in the US stock market, especially in Nasdaq, which greatly influences Israel’s 
high-tech industries, it is all the more important to maintain and strengthen the 
resistance of Israel’s economy to shocks. To achieve this, the government must examine 
the budget for 2001 to ascertain that it is still on the path set for the reduction of the 
government deficit, and to chart the route for a lowering of the share of government 
expenditure in GDP. It is important in this regard to see that the necessary adjustments 
are made, to legislation and to the Knesset Rules of Procedure, to ensure that private 
members’ bills do not change the essence of fiscal policy. Such steps will lead to the 
lowering of the domestic debt and its burden on the budget, and will enable a reduction 
of the backlog in infrastructure investment which has accumulated over many years, a 
social policy focused on reducing poverty, a narrowing of the gap in the rate of 
participation in the labor force between Israel and other industrialized countries, and 
easing of tax rates. These steps must be taken in view of the reality of the global 
economy and the removal of barriers to the free flow of goods and capital. The 
economy’s ability to compete depends among other things on the overall tax burden. 
Competitive tax rates are specially important in high-tech industries, whose activities 
can easily be relocated elsewhere.
It is important to speed up the adaptation of decision-making processes to a 
low-inflation reality: in the general government sector, contracts and wage agreements 
must eliminate automatic wage increases-a relic of the high-inflation period; unindexed 
government debt must be extended steadily to 15 years and longer, a step which would 
encourage the creation of a market for unindexed mortgages; and the tax system and 
accounting reports should be put onto a nominal basis, as is the norm throughout the 
In addition, a number of reforms which would also strengthen the economy’s resilience 
and improve its efficiency should be fully implemented. These include reform of the 
pensions system, to enable investments by the pension funds in the capital market rather 
than in nontradable earmarked bonds, and to lead to contributory pensions replacing 
unfunded pensions in a competitive market structure; separating provident funds and 
mutual funds from the banks to create a more balanced financial intermediation 
structure; changes in the minimum wage policy, including the method in which the 
minimum wage is updated; and other reforms intended to increase competition and 
improve the allocation of economic resources. 
Israel’s economy has made great strides forward in the last few years in the process of 
becoming a stable, modern economy, integrating well into the global economy, with 
high-tech industries in the forefront. The economy can be made even more resilient by 
continuing the tried and tested macroeconomic policy-a policy which emphasizes fiscal 
discipline and monetary stability-and implementing the reforms which improve the 
economy’s competitive structure. These measures are necessary to ensure that the 
growth potential of the economy is realized on a sustainable basis.
This Inflation Report was prepared at the Bank of Israel within the framework of the 
Senior Monetary Forum. The Forum-headed by the Governor-is the inter-departmental 
team (whose members include the heads of the Monetary, Research, Foreign Currency, 
and Foreign Exchange Control Departments) within which monetary policy decisions 
are taken.

David Klein

Previous Inflation Reports:

   Inflation Report 2000 (January - June)
   Inflation Report 1999 (July - December)
   Inflation Report 1999 (January - June)
   Inflation Report 1998 (January - June)
   Inflation Report 1997