מחקר חדש בבנק ישראל: שינויים במלאי, מחזורי עסקים ומגבלות פיננסיות:ניתוח באמצעות נתוני סקר החברות של בנק ישראל

12.11.2006

מחקר חדש בבנק ישראל: שינויים במלאי, מחזורי עסקים ומגבלות פיננסיות: ניתוח באמצעות נתוני סקר החברות של בנק ישראל

הדעות המובאות במחקר זה אינן משקפות בהכרח את עמדת בנק ישראל

מגבלות מימון של הפירמה משפיעות על ההשקעה במלאי. לכן, במיתון, פירמות קטנות, שגישתן לשוק ההון מוגבלת יותר, יצמצמו יותר את המלאי. פירמות יצואניות יגיבו פחות.
שינויים במלאי הסקטור העיסקי מהווים חלק גדול מהתנודות בפעילות על פני מחזור העסקים והם פרו-מחזוריים.
מבנק ישראל נמסר כי במחקר שנערך ע"י ד"ר סיגל ריבון ממחלקת המחקר נמצא כי למגבלות הפיננסיות העומדות בפני הפירמה השפעה על החלטותיה לגבי ההשקעה במלאי. זאת בנוסף להשפעה הצפויה של פעילות הפירמה – מכירות והזמנות - על ההשקעה במלאי חומרי גלם ומוצרים סופיים.
העבודה מראה כי לשינויים במלאי חלק גדול בתנודתיות בפעילות על פני מחזור העסקים, למרות שחלקם בשימושים הוא קטן מאוד. בנוסף, ההשקעה במלאי המוצרים, שהיא הפער בין הכמות המיוצרת לזו הנמכרת מאפשרת להקטין את התנודתיות של הייצור התעשייתי לעומת זו של המכירות.
המחקר עושה שימוש בנתונים הייחודיים של סקר החברות של בנק ישראל הכולל נתונים איכותיים בתדירות רבעונית לגבי ההשקעה במלאי חומרי גלם ומלאי מוצרים של הפירמות התעשייתיות, מידע על מכירות הפירמה וההזמנות שהיא מקבלת ובנוסף, מידע איכותי על עוצמת המגבלות הפיננסיות העומדות בפניה.
במחקר נמצא, בדומה למחקרים רבים בעולם, כי השקעה במלאי משמשת כדי להקטין את התנודות בייצור הנובעות מזעזועים בכמות המכירות וההזמנות וגם כדי לשמש בולם זעזועים לשינויים בלתי צפויים בפעילות של הפירמה. בנוסף לכך, ובהתאם לספרות החדשה יותר, ההשקעה של פירמה במלאי מושפעת גם מהמגבלות הפיננסיות העומדות לפניה. כיון שקל יותר לשנות את המלאי של חומרי גלם ושל מוצרים סופיים מאשר לשנות השקעה בנכסים קבועים (מכונות ומבנים), הפירמה תגיב בהקטנת המלאי שהיא מחזיקה כאשר הוצאות המימון שלה גדלות. כך, ריבית גבוהה יותר גורמת לפירמות להקטין את מלאי חומרי הגלם שהן מחזיקות. מנתוני סקר החברות עולה כי פירמות קטנות ובינוניות מדווחות על יותר קשיי מימון מאשר פירמות גדולות. בהתאם לכך, פירמות קטנות ייטו לצמצם יותר את המלאי בתקופה של מיתון. גם לפירמות פרטיות יותר קשיי מימון מאשר לפירמות ציבוריות (הנסחרות בבורסה). העבודה גם מראה כי במיתון יקטינו כל הפירמות את המלאי שלהן, מעבר לצמצום המתבקש בשל הקטנת הפעילות של הפירמה עצמה.
עוד עולה מהמחקר, כי בניגוד לצפוי על פי המודלים המקובלים, גידול בלתי צפוי בפעילות הפירמה ברביע מסויים תתבטא כבר באותו רביע בגידול במלאי ולא בצמצומו. התנהגות זו משקפת כנראה גמישות גדולה יותר של הפירמות בניהול המלאים והתאמתם למכירות בפועל.

​​