19.3.2006
 
ההתפתחויות העיקריות בתיק הנכסים של הציבור ב-2005
 
שוויו של תיק הנכסים של הציבור עלה בשנת 2005 בשיעור של 20 אחוזים, והגיע ל-1.8 טרליוני ₪, כפליים משיעור הממוצע של העלייה השנתית בכל אחת מהשנים 2003 ו-2004.  
בעקבות הרפורמות המבניות בשווקים הפיננסיים שננקטו בשנים האחרונות ועל רקע המשך ההתפתחויות המקרו-כלכליות החיוביות שהיו ב-2005, חלו שינויים משמעותיים במבנה תיק הנכסים.  
ב-2005 עלה משקל הנכסים הצמודים למדד בתיק וירד חלקם של הנכסים השקליים הלא-צמודים ובזאת נבלמה המגמה ההפוכה שאפיינה את התפתחות הרכב התיק בשנים האחרונות.  
שוויו של תיק הנכסים של הציבור עלה במהלך 2005 בשיעור ניכר של כ-20 אחוזים והגיע ל-1.8 טרליוני ש"ח – כפליים משיעור הממוצע של העלייה השנתית בשנים 2003 ו-2004. גידול שוויו של התיק הקיף את כל רכיביו, אולם התרומה העיקרית לגידולו נבעה מרכיב המניות בארץ, ששוויו עלה מראשית השנה בשיעור של כ-40 אחוזים, בעיקר עקב עליית שערי המניות. לצמיחת התיק תרמו גם הרכיבים הצמודים למדד ולמט"ח, שעלו בעקבות עליית שערי האג"ח והפיחות בשער החליפין. כך נמסר היום מהמחלקה המוניטרית בבנק ישראל.
כלכלני המחלקה המוניטרית מציינים כי ב-2005 חלו שינויים משמעותיים במבנה תיק הנכסים והרכבו. זאת עקב רפורמות מבניות גדולות שננקטו בשנים האחרונות בשווקים הפיננסיים ועל רקע המשך ההתפתחויות המקרו-כלכליות החיוביות, שנתמכו במדיניות מקרו-כלכלית אחראית. הרפורמות המרכזיות שתמכו בשינויים במבנה התיק היו: הרפורמה בקרנות הפנסיה והגמשת כללי ההשקעה של המשקיעים המוסדיים; השלמת הרפורמה במס שבמסגרתה הושווה שיעור המס על כל סוגי ניירות הערך הנסחרים בחו"ל לשיעור המוטל על החזקת ניירות ערך מקומיים; והרפורמה בתחום מבנה הבעלות על החיסכון ארוך הטווח לפי המלצות "ועדת בכר", במסגרת זו צומצמו החזקות הבנקים בקופות הגמל ובקרנות הנאמנות.
רכיב ההשקעה בחו"ל גדל ב-2005 והגיע בדצמבר ל-9 אחוזים מתיק הנכסים של הציבור לעומת 8.3 אחוזים בסוף 2004. עליית ההשקעה בחו"ל בוצעה בעיקר ע"י משקיעים מוסדיים לטווח בינוני וארוך כחלק משינוי דפוס השקעתם, זאת על רקע התאמת נכסיהם על פי הכללים החדשים שנקבעו ברפורמות השונות תוך ניסיון לשפר תשואה ע"י פיזור רחב יותר של התיק. לרפורמה במס הייתה השפעה חזקה במיוחד על קופות הגמל, שמראשית 2005 פטורות לחלוטין ממס גם על השקעותיהן בחו"ל. כתוצאה מכך קופות הגמל הגדילו את רכיב ההשקעה בחו"ל עד ל-7 אחוזים מתיק הנכסים שלהן, לעומת כ-3 אחוזים בסוף 2004.
על רקע הסביבה הנמוכה-יחסית של הריביות, חלקן של האג"ח הפרטיות הסחירות בתיק הנכסים, שרובן צמודות למדד, עלה והגיע בדצמבר 2005 ל-4.9 אחוזים, לעומת פחות מאחוז בסוף 2000, זאת על חשבון משקל האג"ח הממשלתיות. הגידול בהיקף ההנפקות הפרטיות התאפשר על רקע הרפורמות המבניות אשר הגדילו את מעורבותם של המשקיעים המוסדיים בשוק ההון תוך הפסקת הנפקתן של איגרות חוב מיועדות, וכן על רקע הצמצום הניכר בהיקף גיוס ההון הממשלתי שפינה מקורות בשוק ההון למימון המגזר העיסקי.
כלכלני המחלקה המוניטרית מדגישים כי במקביל לשינויים אלה בהרכב התיק, אחת התוצאות החשובות של הרפורמות בשווקים הפיננסיים בשנים האחרונות היא עליית חלקם של הנכסים הסחירים בתיק הנכסים של הציבור. אלה הגיעו בסוף 2005 ל-52.5 אחוזים מהתיק, לעומת 47.8 אחוזים בסוף 2004 ושיעור של 35.4 אחוזים בסוף 2002. עלייה זו היא תוצאת שילוב של מספר רפורמות הכוללות גם את השינוי בשיטת השיערוך של הנכסים הלא-סחירים בדוחות הכספיים של המשקיעים המוסדיים.
בחינת התפלגותו של התיק לפי סוג ההצמדה (ללא מניות), מלמדת כי נבלמה המגמה שאפיינה את התפתחות התיק בשנים האחרונות, וב-2005 עלה משקל הנכסים הצמודים למדד בתיק וירד חלקם של הנכסים השקליים הלא-צמודים. הסיבות לכך הן עליית שיעור האינפלציה ב-2005 למרכז היעד ושיעורי הריבית הנמוכים, יחסית, בד בבד עם ציפיות לעליית הריבית. כך, העדיף הציבור - בעיקר המשקיע דרך קרנות הנאמנות - להגדיל את רכיב ההשקעה בנכסים צמודים למדד, שהנפיק המגזר הפרטי. חלקן של המניות בתיק הוסיף לעלות, בהמשך לעליית חלקן גם בשנים 2003-2004 ובסוף 2005 הגיע ל-26.6 אחוזים לעומת 22.5 אחוזים בסוף 2004. תרמה לכך עליית שערי המניות בעקבות ההתאוששות בפעילות הריאלית, הרגיעה היחסית במצב הבטחוני, והצפיות להמשך הצמיחה.
כלכלני המחלקה המוניטרית מעריכים כי השינויים במבנה התיק שחלו בשנת 2005 כתוצאה של הרפורמות המבניות שננקטו צפויות להתעצם ולתרום להמשך השתכללותם של השווקים הפיננסיים: הגברת התחרות בין הגופים השונים על כספי החיסכון, הגברת הסחירות והנזילות בשוק ההון המקומי, התפתחותם של מכשירים פיננסיים מובנים חדשים, והרחבת פיזור הנכסים בתיק.
 
לוח 1:התפלגות תיק הנכסים לפי צמידויות
התפלגות באחוזים (מתוך התיק ללא מניות) מיליארדי ₪ סוף תקופה
צמוד מט"ח צמוד מדד לא צמוד סה"כ שווי התיק ללא מניות סה"כ שווי התיק
16.5 43.6 39.9 938.1 1,195.1 2001
19.1 43.4 37.5 1,027.4 1,216.7 2002
17.4 42.4 40.2 1,074.7 1,367.7 2003
17.8 40.3 41.9 1,132.6 1,516.1 2004
19.5 40.9 39.6 1,273.9 1,814.2 2005
2005
18.5 40.1 41.4 1,144.6 1,541.8 ינואר
18.3 40.3 41.3 1,155.0 1,565.7 פברואר
18.7 40.6 40.7 1,160.9 1,582.0 מארס
18.5 40.9 40.6 1,182.3 1,605.9 אפריל
18.3 41.6 40.1 1,194.5 1,633.3 מאי
18.9 41.1 39.9 1,219.7 1,641.9 יוני
18.9 41.5 39.6 1,231.8 1,669.9 יולי
19.1 41.7 39.2 1,248.9 1,703.0 אוגוסט
19.2 41.8 39.0 1,257.9 1,739.4 ספטמבר
19.6 41.7 38.7 1,256.4 1,752.3 אוקטובר
19.8 41.2 39.0 1,266.2 1,785.3 נובמבר
19.5 40.9 39.6 1,273.9 1,814.2 דצמבר
 
לוח 2: התפלגות תיק הנכסים לפי סוגי נכסים
התפלגות באחוזים מיליארדי ₪
נכסים אחרים בגמל וביטוח מזה: בידי משקיעים מוסדיים לט"א השקעות בחו"ל מניות בארץ מזה: אג"ח פרטי אג"ח סחיר ומק"ם פקדונות ותוכניות חיסכון סה"כ שווי התיק סוף תקופה
16.1 0.4 8.9 14.0 1.2 17.0 44.0 1,216.7 2002
14.9 0.8 8.2 19.2 2.4 18.7 39.0 1,367.7 2003
13.4 0.8 8.3 22.5 2.7 20.3 35.5 1,516.1 2004
12.9 1.7 9.0 26.6 4.9 20.1 31.5 1,814.2 2005
                2005
13.3 0.8 8.7 23.0 3.1 20.4 34.7 1,541.8 ינואר
13.0 0.9 8.6 23.5 3.4 20.7 34.3 1,565.7 פברואר
13.0 1.0 8.8 23.7 3.5 20.5 34.0 1,582.0 מרץ
13.3 1.0 8.7 23.6 3.9 20.9 33.6 1,605.9 אפריל
13.7 1.0 8.7 24.0 4.0 20.5 33.2 1,633.3 מאי
13.5 1.2 8.8 23.0 4.3 21.0 33.7 1,641.9 יוני
13.6 1.2 8.7 23.5 4.5 21.1 33.1 1,669.9 יולי
13.6 1.3 8.7 23.9 4.9 21.2 32.6 1,703.0 אוגוסט
13.4 1.4 9.0 24.7 4.9 21.1 31.8 1,739.4 ספטמבר
13.4 1.5 9.1 25.3 5.0 20.5 31.7 1,752.3 אוקטובר
13.1 1.6 9.2 25.9 5.0 20.5 31.3 1,785.3 נובמבר
12.9 1.7 9.0 26.6 4.9 20.1 31.5 1,814.2 דצמבר