26.12.2011
 
עדכון התחזית המאקרו כלכלית לשנים 2012-2011
 
להודעה זו בקובץ WORD - לחץ כאן
 
תמצית: חטיבת המחקר של בנק ישראל עורכת תחזית מקרו-כלכלית אחת לרביע. התחזית שנערכה ברביע הנוכחי, שמפורסמת בהודעה זו, תפורסם ביתר פירוט במסגרת דוח המדיניות המוניטרית למחצית השנייה של 2011, שיפורסם בפברואר 2012.
 
להערכת חטיבת המחקר:
    • שיעור האינפלציה הצפוי במהלך ארבעת הרביעים הקרובים הוא 2.1 אחוזים, סמוך למרכז יעד האינפלציה.
    • במקביל צפוי כי ריבית בנק ישראל בעוד שנה תעמוד על 2.25 אחוזים.
    • המשק (התוצר) צפוי לצמוח ב-2012 ב-2.8 אחוזים.
  
תחזית[1]
א.    הפעילות הריאלית
שיעורי צמיחת התוצר ב-2011 וב-2012 צפויים לעמוד על 4.8 ועל 2.8 אחוזים בהתאמה. תחזית הצמיחה ל-2012 עודכנה כלפי מטה יחסית לזו שפורסמה בספטמבר (3.2 אחוזים). ההאטה הצפויה של קצב צמיחת התוצר ב-2012, יחסית לזה של 2011, נובעת מהאטה צפויה של קצב צמיחת כל רכיבי הביקושים (לוח 1). זאת בעיקר בהשפעת ההרעה בתנאי הרקע העולמיים, ובפרט משברי החוב באירופה והשלכותיהם. שיעור האבטלה צפוי לעלות מ-5.6 אחוזים ברביע השלישי של 2011 ל-6.4 אחוזים ברביע הרביעי של 2012, תוך עלייה מתונה של שיעור ההשתתפות בכוח העבודה – ל-57.6 אחוזים[2].
הפגיעה הצפויה ביצוא, לנוכח ירידת הביקושים עקב ההתפתחויות בעולם ובפרט באירופה, מתבטאת בגידול נמוך של היצוא ב-2012 (1.2 אחוז בלבד), וכן בעדכון כלפי מטה של האומדן לגידול ביצוא ב-2011 (2.1 אחוזים בהשוואה ל-3.9 אחוזים בתחזית מספטמבר). עדכון זה נובע מהירידה החדה ביצוא ברביע השלישי של 2011 לפי נתוני החשבונאות הלאומית שהתפרסמו בנובמבר.
ההאטה של קצב גידולם של הביקושים ב-2012 בהשוואה ל-2011 צפויה להתבטא גם בהאטה ניכרת של היבוא, אשר צפוי לגדול ב-2012 ב-1.4 אחוזים בלבד, לעומת 8.8 אחוזים ב-2011.

[1] תחזית זו של חטיבת המחקר של בנק ישראל גובשה על בסיס נתונים שהיו זמינים לקראת מועד החלטת הריבית לחודש ינואר  2012 (26.12.2011). הסבר לתחזיות המקרו-כלכליות של חטיבת המחקר וסקירה של המודלים העומדים מאחוריהן ראו בדוח האינפלציה 31 לרביע השני של 2010, סעיף 3-ג'.
[2] נתוני האבטלה בתחזית זו מתבססים על נתוני סקר כוח אדם הרבעוניים שמפרסמת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. הנתון הרבעוני האחרון שפורסם הוא שיעור אבטלה של 5.6 אחוזים ברביע השלישי של 2011 (פרסום מתאריך 30 נובמבר 2011).
 

 
ב.    הערכות לגבי התפתחות האינפלציה והריבית
להערכת חטיבת המחקר של בנק ישראל, שיעור האינפלציה במהלך השנה הקרובה יעמוד על 2.1 אחוזים, סמוך למרכז טווח היעד (1 עד 3 אחוזים). במקביל מעריכה החטיבה כי ברביע האחרון של 2012 תעמוד ריבית בנק ישראל על 2.25 אחוזים – ירידה ביחס להערכה של כ-3.0 אחוזים בתחזית הרבעונית הקודמת, שנערכה בספטמבר.
הערכה זו מבטאת שילוב של מספר גורמים, המשקפים הן כוחות אינפלציוניים והן כוחות מרסנים. עם הכוחות האינפלציוניים נמנים מחירי הסחורות בעולם, אשר נמצאים ברמה גבוהה יחסית למרות ההאטה הצפויה בפעילות. בנוסף, פיחות נומינלי אפקטיבי של השקל שהתרחש במחצית השנייה של 2011 צפוי להשפיע על מחירי היבוא ב-2012 עקב תמסורת הדרגתית משינויים בשער החליפין למחירים. באשר לסעיף הדיור במדד (מחירי השכירות) – אנו מעריכים כי קצב עלייתו בשנה הקרובה צפוי להתמתן בהשוואה לשנה האחרונה, אולם הוא עדיין צפוי לעלות בשיעור גבוה ממרכז תחום יעד האינפלציה. עם הכוחות המרסנים את האינפלציה נמנים השכר הריאלי וההאטה הצפויה בקצב צמיחת הביקושים. מאז המשבר בסוף 2008 עלה השכר הריאלי בקצב מתון ביחס לקצב הצמיחה של פריון העבודה, כך שלהערכתנו בשלב זה לא קיימים לחצים אינפלציוניים משמעותיים מצד עלויות הייצור המקומיות. על רקע ההאטה הצפויה בקצב הגידול של הביקושים אין אנו צופים לחצים כאלה גם בשנה הקרובה.
ירידה מתונה של הריבית במהלך 2012 (לעומת יציבות בתחזית הקודמת) נובעת מההרעה בתנאים העולמיים, ובפרט מהפגיעה בביקושים העולמיים ליצוא הישראלי, השפעת ההאטה העולמית על הביקושים המקומיים (לצריכה פרטית ולהשקעות), ועדכון כלפי מטה של תוואי הריביות הצפוי בעולם.