תמצית
מסמך זה מציג את התחזית המקרו-כלכלית שחטיבת המחקר בבנק ישראל גיבשה ביולי 2026 בנוגע למשתני המקרו העיקריים, לרבות התוצר, האינפלציה והריבית.[1] על פי תרחיש הבסיס, התוצר צפוי לצמוח בשנת 2026 ב־4.0% ובשנת 2027 ב־5.5%. שיעור האינפלציה בארבעת הרבעונים הקרובים (המסתיימים ברבעון השני של שנת 2027) צפוי לעמוד על 1.8% (ובמהלך שנת 2026 על 1.8%). הריבית הממוצעת ברבעון השני של 2027 צפויה לעמוד על 3.0%. ככל שתקציב הביטחון לא יוגדל מעבר לרזרבות שהוקצו בתקציב, הגירעון בתקציב המדינה צפוי לעמוד על 4.9% תוצר בשנת 2026 ועל 4.2% בשנת 2027. יחס החוב לתוצר צפוי להתייצב על כ-69% בשנים אלה.
התחזית גובשה תחת הנחת העבודה כי עצימות הלחימה בלבנון פוחתת, באופן שמקל במידת מה את מגבלות ההיצע במשק. בנוסף, אנו מניחים שלא יתקיים סבב לחימה נוסף מול איראן באופק התחזית. עם זאת, הסביבה הגאו-פוליטית צפויה להישאר מתוחה, ולכן התחזית מוסיפה לשקף צורך בהיערכות לסבב נוסף במידה ויהיה כזה. הנחה נוספת בבסיס התחזית היא שמחירי האנרגיה בעולם, שירדו על רקע ההסכם, יישארו בסביבה זו באופק התחזית. באשר לתקציב המדינה, הנחת העבודה היא שתקציב הביטחון לא יוגדל בשנת 2026 מעבר לרזרבות שנשמרו בתקציב.
על בסיס הנחות אלו, התחזית משקפת המשך התכנסות של התוצר אל עבר המגמה, הנתמכת בהמשך הקלה במגבלת ההיצע עם שחרור אנשי מילואים והמשך עלייה במספר העובדים הזרים. ואולם, גם בקצה אופק התחזית (סוף 2027) התוצר צפוי להיוותר מתחת לקו המגמה מכיוון שהיצע העובדים עדיין צפוי להיות נמוך ביחס לרמה הנגזרת ממגמת טרום-המלחמה. במקביל, ההקלה במגבלות ההיצע, הירידה במחירי הנפט ובפרמיית הסיכון של ישראל, וייסוף השקל תורמים להתמתנות סביבת האינפלציה, אשר צפויה להתבסס בסביבת מרכז תחום היעד, ותומכים בתהליך הורדת הריבית.
התחזית
חטיבת המחקר של בנק ישראל עורכת בכל רבעון תחזית מקרו-כלכלית שמתבססת על מספר מודלים, על מקורות מידע שונים ועל הערכות שיפוטיות. בתהליך זה יש תפקיד מרכזי למודלים מסוג DSGE (Dynamic Stochastic General Equilibrium) שפותחו בחטיבת המחקר – מודלים מבניים שמבוססים על יסודות מיקרו-כלכליים. המודלים מספקים מסגרת לניתוח הכוחות המשפיעים על המשק ומאפשרים לגבש את המידע מהמקורות השונים לכדי תחזית מקרו-כלכלית למשתנים ריאליים ונומינליים, המתאפיינת בעקביות פנימית ובסיפור כלכלי. כמו כן המודלים מסייעים בניתוח תרחישים וחלופות מדיניות, ובכך תומכים בגיבוש מדיניות בתנאי אי ודאות.
[1] התחזית הוצגה לוועדה המוניטרית ב-05/07/2026, לקראת החלטת הריבית שהתקבלה ב-06/07/2026.